作者： 半岛官方下载入口 来源： 日期：2023-12-04 12:50
巴菲特带着从哥伦比亚大学获得的A+结业结果带着从哥伦比亚大学获得的A+结业结果，巴菲特很是盼望到格雷厄姆的公司事情，但格雷厄姆一直拒绝接受他。格雷厄姆是犹太人，其时的华尔街对犹太人有许多偏见，所以他倾向于将事情岗位保留给犹太人。
巴菲特甚至提出不要人为白干，但还是遭到拒绝。巴菲特苦恼地意识到，格雷厄姆对于价值观的坚持很是执着。带着一丝不情愿的心情，21岁的巴菲特回抵家乡奥马哈，与怙恃住在一起，在父亲的公司里做了一名股票经纪人。
作为股票经纪人，他所要做的是努力出主意推动股票的买卖，吸引私人投资者通过他父亲的公司举行生意业务。那时的巴菲特看起来像一个16岁不谙世事的毛头小伙儿，所以，当他向奥马哈的富人推荐自己选中的股票时，没有人认真当回事儿。那些人在听了巴菲特的建议之后，会再去找一个更成熟的股票经纪人举行验证，然后在别人那里下单。
或者，他们会问巴菲特：“你父亲是怎么想的？”所以，只管巴菲特能提出质量上乘的建议，效果往往还是令人沮丧。投资投资1951年年底，巴菲特已经将自有资金增值到20000美元。
此时，这个世界上他最尊重的两小我私家——格雷厄姆和他的父亲，都建议他不要进入股市，因为他们认为股价已经太高了。巴菲特并差别意他们的逻辑，他自作主张，认为1951年是进场买入好公司的绝佳时机。他认为潜在回报是如此诱人，以至于第一次乞贷买了股票（他借了5000美元，相当于他净资产的1/4）。
请大家注意，融资仅限于那些有能力的投资者，他们即便亏掉所有的投资组合也不会影响生活。我不建议大家乞贷买股票，巴菲特也是。事实上，在那之后，巴菲特很少融资（他的保险公司浮存金给了他需要的杠杆，而且通常还没有资金成本）。
拿着他的25000美元，巴菲特开始寻找投资标的，他找到穆迪手册，上面刊载了所有美国上市公司的信息，约莫有10000页，巴菲特读了两遍。有些公司他一掠而过；有些公司他重新到尾详读。
他甚至学着格雷厄姆的样子，在奥马哈大学教授夜间课程，教授格雷厄姆投资学及他自己的投资方法。在此期间，巴菲特履历了两项失败的投资。
失败案例1：克利夫兰精纺厂克利夫兰精纺厂的股价比公司净流动资产价值的一半还少。这意味着公司流动资产减去所有欠债之后的一半，也比公司的总市值还多。也就是说，实际上，如果公司偿付了所有债权人，而且所有牢固资产一文不值，它的现金、应收账款、存货价值依然是该公司市价的两倍。
这个挑选股票的方式对于20世纪50年月的巴菲特而言，是很是重要的方法，我接下来会解释更多细节。除了股价仅有净资产价值的一半以外，该公司另有高比例的分红。
这些综合在一起，使得该公司显然是一项很有吸引力的投资，巴菲特将它推荐给奥马哈股票经纪公司的客户们。钱可是接下来，情况发生了变化：公司面临来自美国南部各州纺织厂以及合成纤维的猛烈竞争，泛起巨额亏损，只得削减分红，股价也随之大跌。正如上面所提到的，净流动资产价值投资是巴菲特所运用的重要投资计谋，值得我花更多的时间扩展这个话题。
净流动资产价值投资法信不信由你，股票市场上简直存在着市值低于流动资产的公司。流动资产是现金和其他预期可以在一年之内变现的资产，绝大部门由库存、应收账款和现金组成。越发引人注目的是这样的事实，如果你将所有的欠债，无论恒久还是短期，从当前的流动资产中减去，获得的就是净流动资产价值。
你可以寻找那些低于净流动资产价值在出售的公司。如果我们思量到，这种方法完全忽略了公司持有的恒久资产的价值（指的是那些非流动资产或牢固资产），就会感应越发惊人，将这些资产的估值视为零，这是极端守旧的，因为恒久资产可能包罗修建物、车辆、工厂等具有很大市场价值的标的，但所有这些都被忽略了，在净流动资产价值投资法中，它们的价值都被盘算为零。
理财这里有两个需要注意的地方：1.淘汰库存和应收账款在公司资产欠债表上，流动资产的估值数字并非以面值入账，在你对存货举行估值时，可能希望留有一个宁静边际。例如，公司治理层通过会计师，得出某一个会计记账日的库存数字，包罗堆栈里的原质料、生产线上的半制品，以及尚未出售的制品。其中不乏某些公司高管带着乐观预期评估这些数字。
作为价值投资者，我们必须构建自己的宁静边际，拒绝那些建设在最佳假设效果上的估值。也许一些旧有的库存现在已经由时，无法再根据原来的成本出售。作为局外人，我们无法逐项检查，逐一估值，我们简直无法做到这些，那么，出于宁静的思量，我们可以将整个库存的估值打个折，好比淘汰33%。
这也是本杰明·格雷厄姆在大多数例子中推荐的淘汰比例。同样的宁静原则也可以运用到应收账款上。
在预估客户付款比例上，公司高管要比你更为乐观，或许应该将应收账款的数字降低20%。2.检查质的因素下一步是确定公司品质方面的特征（假设公司的最佳方案不是立刻清算的话）。
（1）公司的前景。公司的运营是否能保持合理的良好定位，在中恒久发生利润？信不信由你，你完全有可能以低于净流动资产价值的价钱买入一个优秀公司。“盈利能力”，这个由格雷厄姆缔造出来的术语，正是我们所寻找的。
钱生钱格雷厄姆曾经说过，判断未来盈利能力的指标之一，就是当下令人满足的盈利和分红，和/或历史平均盈利能力。有关这点，千万不要听信任何人预测未来趋势，或仅凭以前的数据做判断，因为它们可能会发生误导。例如，2012年的J.C.彭尼百货公司、诺基亚或特斯科（Tesco）公司，如果基于已往的数据或情况评估，它们很是强大。
可是正如这些公司接下来所遭遇的，竞争情况是会改变的。投资者必须能逾越这些历史数据，发现那些可能摧毁公司竞争力的苗头。（2）公司治理层的素质这涉及到两个方面：（a）能力。
磨练公司治理层提供的报表，并将他们的体现举行恒久的比力。（b）股东利益导向。一个公司仅有醒目的治理团队，也纷歧定就是一个好的投资工具，除非治理层也具备正直老实的品质，尤其是要重视维护股东利益。
（3）稳定性公司的运营是否稳定？公司肩负的债务水平是否会损害其前景的稳定性？投资者不希望投资于那些高欠债的公司，或收入极其不稳定的公司。那些不易受制于外界太多变量影响的行业更具稳定性，这意味着生物科技、电脑戏软件公司肯定不在思量规模之内，而那些销售工具的公司反而可能值得思量。
储蓄导致股价过低的原因有三个原因可导致公司在流动资产高于欠债的情况下，股价仍然大幅低于净流动资产价值：（1）公司治理层做出破坏价值的行为，导致股东资产逐年缩水。（2）股市的非理性将股价压低到一个不合理的水平。（3）股东没有向治理层施压，让他们做正确的有利于股东的事。为什么净流动资产价值较高的股票会上涨历经煎熬和数年亏损的公司，或从经济或行业下滑中存活下来的公司，通常会受制于市场的灰心情绪，泥沙俱下之时，一些烂公司会被扬弃，一些好公司也会被抛售，所以有充实的理由相信，恢复性上涨终将发生。
有四种路径可以停止或逆转亏损，阻止资产欠债表上的资产价值逐年流失。1.经济情况改善，从而提升盈利能力这或许由整体经济情况好转所导致。
此外，盈利能力的提升也可能是因为竞争对手退出行业：竞争对手倒闭了，或是收缩业务，这会让少数留下来的企业得以提高价钱和提升利润。2.公司治理层高昂自强治理层或许很醒目，但面临着新竞争对手的猛烈攻击，或老竞争对手的价钱战和市场争夺战。如果他们能重整旗鼓，从已往的错误和挑战中罗致履历教训，就有可能重新焕发活力。
3.公司转手买家至少应该愿意支付被收购公司的清算价值（如果流动资产的卖价靠近公司资产欠债表上的价值，那么清算价值就会高于公司市值），这样，净流动资产价值的投资者便可以赢利。4.全部或部门清盘市场上有许多公司基础没有继续存在的意义。如果公司董事们选择出售资产变现，股东们能分到更多的钱，给股东的分红也会越来越多。
对于那些拥有许多不动产但不盈利，甚至亏损的公司而言，如果能够逐渐清理卖出资产，股东可以获得两倍或三倍的钱。如上，净流动资产价值投资者可以寻找这四种类型之一的时机，以期获得投资回报。
文章整理自《巴菲特的第一桶金》喜欢就关注我吧！。
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